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海通国际:给予中国人保增持评级,目标价位6.41元

来源:证券之星 时间:2023-04-24 11:57:06


(资料图片)

海通国际证券集团有限公司Wangjie OU,孙婷近期对中国人保进行研究并发布了研究报告《财险综合成本率显著改善,寿险业务依然承压》,本报告对中国人保给出增持评级,认为其目标价位为6.41元,当前股价为5.9元,预期上涨幅度为8.64%。

中国人保(601319)
【事件】中国人保发布2022年度业绩:1)归母净利润244亿元,同比+12.8%,Q4单季净利润9.1亿元,同比+5.6%。会计估计变更减少税前利润41亿元。ROE为11.1%,同比+0.8pct。2)归母净资产2215亿元,较22年初+1.1%,较22Q3末+0.2%。
产险:保费稳健增长,综合成本率大幅改善。1)净利润265亿元,同比+17.5%。承保利润100.6亿元,同比+456%。2)产险保费同比+8.3%,市占率同比-0.1pct至32.7%。车险保费同比+6.2%,农险、意健险保持高增速,分别同比+22.0%、+10.3%,信用保证险在低基数基础上同比+86%。3)综合成本率97.6%,同比-1.9pct。主要险种大多实现综合成本率改善,企财险/农险/意健险/车险分别同比-20.4/-6.9/-2.2/-1.7pct,信用保证险/责任险/货运险分别同比+9.7/+5.5/+2.1pct。意健险、企财险均承保减亏16亿元,农险承保利润转正,贡献24亿元。4)赔付率同比-1.8pct至71.8%。①受疫情限制车辆出行以及公司降本增效影响,车险赔付率同比-2.0pct。②受公司主动优化业务结构以及大灾损失同比下降影响,企财险赔付率同比-19.9pct。③通过优化业务管理和风险管控,意健险赔付率同比-3.6pct。5)费用率同比-0.1pct至25.8%。①农险费用率同比-6.2pct。②由于公司强化渠道管理、精准配置资源,责任险、货运险费用率分别同比-2.9pct、-6.6pct。③受已赚保费形成率影响,信用保证险费用率同比+14.6pct。
人身险:寿险业务承压,人力规模及NBV明显下滑。寿险业务:1)净利润27.1亿元,同比-34.7%。2)NBV同比-17.3%,其中银保渠道NBV同比+332%。NBVmargin同比下降0.8pct至5.7%。EV较22年初-6.9%。3)总保费同比-4.3%,市占率同比-0.2pct至2.9%。长险首年期交同比+0.8%,其中个险、银保首年期交分别同比-7.1%、+10.0%。4)“大个险”人力规模同比-48%降至9.7万人。月均有效人力2.2万,同比-52%。月人均首年佣金收入同比+31.8%。5)13个月保费继续率同比+6.4pct降至82.7%。健康险方面:1)净利润4.4亿元,同比+70%。2)NBV同比+35.3%。NBVmargin同比提升0.5pct至3.8%。EV较22年初+12.8%。2)总保费同比+14.5%,市占率同比+0.2pct至1.3%。长险首年期交同比-31.7%,其中个险、银保首年期交分别同比-42.4%、+114.5%。
投资:总投资收益率表现优于行业均值。总投资资产规模同比+8%至1.3万亿元,现金/固收类/权益类资产占比分别为3.1%/64.4%/15.6%,同比+0.4/+1.6/-2.2pct,其中金融债占比+2.5pct、国债及政府债、股票占比分别-1.1pct、-1.0pct。总投资收益率4.6%,同比-1.2pct;净投资收益率+0.3pct至5.1%。
看好公司财险业务竞争优势,维持“优于大市”评级。人保财险车险业务质地较好,车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控,因此我们认为公司盈利空间远超中小险企,其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显。中国人保目前A股估值2023EPEV0.75倍、PB0.97倍。我们对中国人保进行分部估值:给予人保财险业务2023年1.2xPB,给予人保寿险、人保健康2023年0.45xPEV,给予其他业务2023年0.85xPB。分部估值法下中国人保的合理目标价为6.41元/股,维持“优于大市”评级。
风险提示:1)行业保费增速低于预期;2)商车费改使行业承保利润持续承压。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,万联证券徐飞研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.58%,其预测2023年度归属净利润为盈利290.89亿,根据现价换算的预测PE为8.68。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级5家,增持评级6家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为6.27。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中国人保(601319)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。该股好公司指标3.5星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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