浙商证券：给予日联科技买入评级

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浙商证券股份有限公司蒋高振近期对日联科技进行研究并发布了研究报告《日联科技深度报告：工业X射线检测设备龙头，微焦点X射线源国产突破》，本报告对日联科技给出买入评级，当前股价为151.9元。

日联科技(688531)
投资要点
国内工业X射线检测设备龙头，实现核心部件X射线源国产突破
公司自2009年成立始终专注于X射线智能检测装备及核心部件领域，并实现了核心部件X射线源的国产突破。随着公司产品的陆续推出与下游需求高景气，公司经营收入快速增长，2019-2022年公司营业总收入CAGR为48.20%，归母净利润CAGR达108.01%。
工业X射线检测设备应用场景多、市场大，公司实现多品类平台化布局
根据沙利文咨询，2021年我国工业X射线检测设备的市场规模约为119亿元，预计2026年达241.4亿元，复合增长率约为15.2%，保持快速增长趋势。
（1）集成电路及电子制造：2021年国内集成电路及电子制造领域X射线检测设备超过75%的市场仍被海外企业占据，目前国内只有公司在内的少数企业进入了该市场，公司以6%的市场占比处于国内企业领先水平，成长空间广阔。
（2）新能源电池：我国动力电池及储能电池领域的X射线测设备国产化程度较高，2021年国内企业占据超过90%的市场份额，公司以约14%的市场份额排名第二，未来成长主要依靠新能源电池的高速扩产与全检的过渡趋势。
（3）铸件焊件及材料：该领域X射线检测设备市场参与者较多，其中国外企业处于市场主导地位，2021年国外企业占据了约60%的市场份额，公司整体市场占有率在5%左右。未来随着公司大功率X射线源及设备的升级突破，将在该领域实现大有可为。
核心部件X射线源海外垄断，公司突破垄断并实现批量应用
长期以来，封闭式热阴极微焦点X射线源技术和供应主要由日本的滨松光子和美国的赛默飞世尔垄断，市场占有率在85%以上。2021年我国工业射线源市场规模22.76亿元，预计2026年将达54.25亿元，复合增长率达19.0%。封闭式微焦点X射线源主要涵盖90kV~180kV的产品序列，目前公司已开发出了市场亟需的90kV和130kV产品，已批量应用于集成电路封测、电子制造、新能源电池等领域，并积极前瞻布局高功率段产品。
盈利预测与估值
我们预测公司2023-2025年的营业总收入分别为8.18/12.95/20.46亿元，同比增速69%/58%/58%，归属母公司净利润分别为1.80/3.50/6.59亿元，同比增速151%/95%/89%，对应EPS为3.02/5.87/11.07元，对应PE分别为51.53/26.49/14.05倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
核心部件对外依赖的风险、市场竞争风险、下游需求不及预期的风险。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为231.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，日联科技（688531）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）